Caso Heineken

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- ANÁLISIS E INTEPRETACIÓN DE INFORMACIÓN PRONOSTICADA

DE 2009 A 2013 Y RESUMIDA DE 2014 A 2023

El presente análisis pone de manifiesto una serie elementos que consideramos clave para explicar las variaciones, el valor contable y de mercado de los resultados previstos con motivo de la adquisición de Heineken.

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Análisis:

Se previó una desaceleración en los ingresos producto de la recesión de 2008, y cuya recuperación se prevé en 2012 y 2013 por cerca del 2%, sin embargo la estimación de ventas no deja de ser conservadora dado el lento crecimiento en los mercados maduros.

Se presume que el endeudamiento para capital de trabajo permanecerá constante y será financiado con deuda a largo plazo.

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Análisis:

Se prevé que la ganancia neta a 5 años de la inversión crezca 4.0 veces la ganancia de 2008, cuyo mayor crecimiento será en 2009 hasta 3.1 veces la ganancia de 2008 la cual crecerá 1 vez al año en promedio.

Este aumento está explicado en el hecho de que a 2009 ya no se generan impuestos extraordinarios principalmente y otros gastos financieros relacionados con la adquisición.

Esto quiere decir que el aumento en la ganancia neta no está dado por el mayor volumen de ventas o reducción de costos.

El valor de la inversión de capital para 2008 es 7.49 veces EBITDA, disminuyendo para los próximos 5 años en 0.62 veces, ya que en promedio la inversión de capital para éstos 5 años se mantendrá en 6.87 veces EBITDA.

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ANÁLISIS:

Los activos al cabo de 5 años crecerán tan solo 1.07 veces el valor de 2008

Asimismo, para 2009 se estima una disminución de un 1% el valor total de los activos de 2008, principalmente la ausencia del exceso de caja acumulado a 2008.

El ciclo de efectivo no muestra una mejoría posteriormente de 5 años, en 2008 el ciclo de caja era de 46 días y a 2013 se sitúa en tan solo 44.5 días, por lo que Heineken requeriá de deuda para financiar el capital de trabajo y deberá acelerar la rotación de sus inventarios y mejorar su poder de negociación con los proveedores para ampliar el plazo al menos a los 60 días.

Tambien se espera que el volumen de compras anuales crezca en proporción a la ventas, aunque durante el 2012 a 2013 el volumen supere el costo de ventas.

Heineken deberá no solo crecer a costas de la adquisición, sino deberá apostar por la eficiencia operativa para mejorar los margenes a largo plazo.

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Analisis

Podemos apreciar que la ganancia económica generada por las operaciones de Heineken son de 827 antes de la adquisición de intangibles por el fondo de comercio y posterior a éste es tan solo de 64.

Por definición podemos concluir que el flujo de caja ofrece una buena penetración en los resultados económicos de la empresa sobre las inversiones de capital efectuadas desde junio a octubre de 2008, ya que al cabo de 5 años la ganancia económica mejora en 1.26 veces respecto a 2008 antes del fondo de comercio y 4.0 veces respecto a 2008 después del fondos de comercio. Podemos concluir que los resultados de la adquisición a 2013 han incrementado el valor de la inversión para los accionistas tal y como se prevía. El ROIC en promedio durante los 5 años pronosticados se mantiene en promedio en 8.5 en tanto que el WACC es en promedio 7.60

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Analisis:

La estructura de capital de 2008 varía en función valoración de las cuentas al final del período, por un lado vemos que la estructura de capital para para la valoración en libros es de 54.2 deuda y 45.8 propio; en tanto que según el valor de mercado la deuda es de 44.2 y el aporte propio de 55.8 de tal forma que la exposición del capital del accionistas se ve más comprometido por este último método de valuación (de mercado).

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Analisis:

El valor de los flujos netos operativos descontados a una tasa de 7.6% (WACC) a 15 años es de 27,518 indistitantemente de los métodos de valuación utilizados (DFC Valuation o Economic Profit), y un valor actual neto de 9,784 millones.

La TIR es de 55.17%

Valor de la empresa

-17,734

Flujos de fondos

27,518

VPN

9,784

TIR

55.17%