Trabajo 3: Caso: Westmoreland Energy

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La rentabilidad Ke corresponde al rendimiento que obtendrá WEI’s producto de su inversión en China con un nivel de endeudamiento 75/25 (debt/equity), si bien el proyecto rinde económicamente 18.79%, el Ke que recibirá WEI’s es 23%. Esto significa que el proyecto crea valor y es beneficioso para WEI’s.

(No, Dorothy no debería considerar sugerir una tasa de descuento del 20% para este proyecto, dado que el Valor actual neto calculado a una tasa de 20% da un VAN negativo de (71.6) el cual es menor que “0” teniéndose así la inversión producirá perdidas por debajo de la rentabilidad exigida.)

4. ¿Este proyecto crearía valor para WEI? ¿Cuáles son los supuestos críticos (clave) para este proyecto?

Para determinar si el proyecto crearía valor para la empresa WEI, necesitamos calcular el VAN, el cual nos indicará si el proyecto es recomendable.

Para ello el VAN del proyecto debe ser mayor que “0”, así el proyecto crea valor.

En el caso del proyecto de generación en China la rentabilidad para WEI’s es 23%, que es mayor al valor mínimo de referencia para proyectos fuera de USA (20%).

En caso del proyecto se tendría que asumir una tasa de descuento menor a 18.79% para poder tener VAN positivo, de esta manera el proyecto crearía valor.

Los supuestos críticos para este proyecto son de tipos, operativos, económicos y financieros; siendo así los siguientes.

- Desde el punto de vista operativos, un factor clave ese las horas de operación anual de la planta, que en China históricamente es de 6000 horas por año mientras que en USA es 7884 horas por años, por lo que Hampton asume que la cifra entre 5,500 a 6500 horas por año. Asimismo, se asume que no cambiara el tamaño de la planta y que los costos de mantenimiento de la planta serán deducidos de los impuestos.

- Respecto al aspecto económico, un supuesto crítico es la determinación de la inflación del dólar y del yuan, así como el tipo de cambio entre ambas monedas, por lo que Hampton propone indexar el precio de la electricidad a la inflación.

- Por su parte, los supuestos críticos en el aspecto financiero está referido a la tasa de interés en dólares y yuanes, que deberán ser menores a la tasa de retorno esperado que es de 20%.

Sin embargo, es difícil definir el método con el cual calcular la tasa de retorno, si por el CPPC o por benchmarking.

5. ¿Hay preocupaciones de tipo cualitativo o riesgos que no son capturados en el análisis de valorización?

Si hay algunos riesgos de tipo cualitativo tales como el ambiente donde se llevará a cabo el proyecto en cuya área el proyecto se puede ver influenciado en forma positiva o negativa por problemas de tipo político, legal y regulatorio.

6. En caso considere que el proyecto crea valor, ¿Cuáles son las fuentes de este? En caso contrario, ¿Qué haría para mejorar el proyecto?

El proyecto como tal no crea valor. Si lo evaluamos a una tasa del 20% el VANE es menor a cero.

Por otro lado, si lo evaluamos desde el punto de vista de WEI’s financiado con una relación deuda/capital de 75/25 y con un porcentaje de capital de 40%, el VANF para WEI’s será 70.8 RMB, en este caso el proyecto si crea valor para WEI’s.

El proyecto si crea valor, sustentando por lo siguiente:

El VAN es 70.8 , siendo mayor que cero es rentable

El TIR es 23% y es mayor al CPPC ¿¡¿

7. ¿Qué debería recomendar Hampton al Directorio de WEI con respecto al proyecto?

Hampton debería recomendar al directorio invertir en el proyecto a una tasa de descuento de 20%, bajo las condiciones planteadas en el caso desde el punto de vista operativas, económicos y financiamiento.