Case Study Equiduct

...

Geschiedenis

Voordien waren stock exchanges of effectenbeurzen fysieke locaties waar kopers en verkopers samen kwamen en onderhandelden over de prijs van de te verhandelen aandelen, opties e.d.. Het werkelijke ‘traden’ gebeurde dan op de beursvloer, met al het geroep en gesticulatie van dien. In de late 20ste eeuw vonden vele vorderingen in de (informatie- en) communicatietechnologie plaats. Deze zorgden er voor dat het fysieke aspect van de locatie langzamerhand wegviel en plaats maakte voor het elektronisch traden. Electronic trading maakte het gemakkelijker om transacties door te geven, te controleren, te clearen en te voltooien. Dit spoorde de verdere ontwikkeling mateloos aan.[9]

Na een tijd spendeerden al heel wat investeringsfirmas, aan zowel de verkoop- als de koopzijde, zeer veel aan technologie voor elektronisch te handelen. Wat als gevolg had dat veel traders en brokers op de beursvloer verdwenen uit het trading process. Een ander gevolg was onder meer dat traders steeds vaker algorithmes gingen gebruiken om de markt te analyseren en orders automatisch uit te voeren.[10] Door de digitalisering vonden er dus veranderingen in de value chain plaats. Die trend blijft zich voortzetten tot op heden en zal met de hoogste waarschijnlijkheid aanhouden; we denken hierbij aan high-frequency trading, algorithmisch portfoliobeheer en dergelijke. Bedrijven die actief zijn in financial services blijven sterk investeren in het optimaliseren van electronic trading en het gebruik van direct market access (DMA) om hun snelheid tot de financiele markten te vergroten. Het beheer van de bezorging van trading applicaties en het behouden/verbeteren van lage latentietijden vereist onder meer een begrip van het FIX-protocol (nvdr. zie infra), systeemarchitecturen en dergelijke.

Trading

Wat

Het handelen op de financiële markten kunnen we algemeen in twee grote groepen opdelen. Enerzijds is er Business-to-Business (B2B) trading. Deze activiteit vindt gewoonlijk plaats op exchanges, waar grote investerings banken en brokers grote aantallen effecten direct tussen elkaar verhandelen. Anderzijds is er Business-to-Consumer (B2C) trading. Waar retail (bv. individuen die kleine aantallen effecten kopen/verkopen) en institutionele (bv. hedge funds, insurance companies, … die grotere aantallen effecten verhandelen) klanten kopen van of verkopen aan brokers/dealers, die ageren als tussenpersoon tussen de klanten en de B2B markten.[11]

Hoe

Fix

Voor de handel in aandelen wordt het proces van het samenbrengen van de tegenpartijen (de koop- en verkoopzijde) mogelijk gemaakt door het Financial Information eXchange (FIX) protocol. FIX wordt gebruikt door de overgrote meerderheid van beurzen en handelaars. Het protocol is de industriestandaard voor pre-trade messaging en de uitvoering van transacties. Het protocol is o.a. een belangrijke factor in het miniem houden van latentietijden. Een uitvoerige bespreking van het protocol zou ons echter te ver lijden.

[pic 2]

A diagram showing the main components of the FIX System Connectivity. Gareth, Randall. (2 Jan 2011).

---------------------------------------------------------------

Systemen

Exchanges en Electronic Comunication Networks (ECN’s), dit zijn (alternatieve) geautomatiseerde netwerken die kopers en verkopers connecteren, bieden in het algemeen twee methoden aan om gebruik te maken van hun systemen. Een eerste mogelijkheid is een exchange-provided GUI, die de trader gebruikt op zijn desktop en zo direct in verbinding treedt met de exchange of ECN. De andere mogelijkheid bestaat er in dat een application programming interface (API)[12] wordt aangewend die de gebruiker toelaat om zijn eigen in-huis systemen te connecteren aan de exchange of ECN.

Uit het standpunt van de infrastructuur zullen de meeste exchanges gateways voorzien gekoppeld aan het systeem van een bedrijf. Deze zullen op een gelijkaardige manier als een proxy te werk gaan door terug te connecteren aan het centrale systeem van de beurs. ECN’s daarentegen zullen meestal afzien van een gateway/proxy en zullen via hun GUI of een API direct connecteren met het centrale systeem, door middel van bv. een leased line. Vele brokers ontwikkelen hun eigen systemen, met of zonder hulp van third-party solution providers die gespecialiseerd zijn in dit gebied.[13] Brokers zullen meestal een GUI aanbieden waarmee je rechtstreeks via je browser (internet services), i.p.v. een gateway, op het systeem van de broker kan.

Equiduct biedt verschillende opties aan om te contecteren met hun platform, deze splitsen ze op in 3 categorieën: internet, direct connection en consolidated suppliers. Bijlage 2 geeft meer uitleg over de eisen van bandbreedte die gesteld worden. Hieronder worden enkele connectietypes besproken.

Equiduct ondersteunt connectiviteit via consolidated providers (zie bijlage 3) zoals BTRadianz of Atrium.[14] Deze providers verschaffen één contactpunt voor meerdere financiële diensten. Equiduct is in zee gegaan met meerdere van deze providers om er voor te zorgen dat de datacenters (in netwerk termen) dicht mij de hubs van hun netwerken liggen. Elk van deze providers heeft een zeer betrouwbare connectie in het Interxion datacenter. Ook is er plaats in het datacenter vrijgehouden voor eigen infrastructuur van de client. Verder is het mogelijk om via VPN te communiceren met het netwerk. Zowel point-to-point (meer veiligheid) en connectie van op afstand worden ondersteund. Als laatste voorbeeld wordt ook een directe connectie ondersteund; een fixed link is een 2 lagen circuit tussen Equiduct en de cliënt. Hier kan men kiezen tussen een geleasde lijn (zie bijlage 4) of een locale connectie in het datacenter.[15]

FTP en SFTP servers worden o.a. gebruikt voor het doorsturen van rapporten en referentie documenten op het einde van de dag. Deze servers kunnen aangesproken worden via alle aangeboden connectietypes (internet (VPN), direct of consolidated providers).[16]

Gevolgen en Evolutie

Impact

De evolutie naar elektronisch handelen heeft reeds belangrijke implicaties te weeg gebracht:

- Meer transparantie – Elektronische handel heeft de markten minder ondoorzichtig gemaakt. Zo is het gemakkelijker om de prijs van een effect, zelfs op meerdere beurzen, te weten te komen omdat de informatie elektronisch